Zegona se dispara en Bolsa por el posible interés de Telefónica en comprar Vodafone

Zegona, el fondo británico que adquirió Vodafone España al grupo británico Vodafone, ha disparado su valor en Bolsa. El vuelco en la gestión tras su cambio de dueño y, sobre todo, el presunto interés de Telefónica en hacerse con la operadora han provocado un rally alcista sin precedentes: la cotización ha subido casi un 70% en lo que va de año en la Bolsa de Londres y ya alcanza los 5.446 millones de libras (6.480 millones de euros). De esta forma, supera con creces los 5.000 millones de euros que pagó Zegona cuando cerró la compra de la compañía el 1 de junio de 2024. Como quiera que Vodafone España es el único activo que posee Zegona Communications, la cotización de la firma británica equivale, en realidad, al valor de la propia Vodafone España y, por tanto, sería el precio de referencia ante una posible adquisición por otra operadora como Telefónica.

Los títulos de Zegona cerraron la sesión de este lunes en 716 peniques, un 3,5% más que en la jornada anterior, un 68,86% más respecto a los 424 peniques con los que comenzaron el año y el triple de los 276 peniques que marcaban el 3 de junio de 2024, primera jornada bursátil en la que el fondo ya era dueño oficial de Vodafone España.

La explosión bursátil de Zegona comenzó el 22 de septiembre de 2023 cuando la Autoridad de los Mercados Financieros (FCA por sus siglas en inglés) británica decidió suspender su cotización tras filtrarse las primeras noticias sobre una posible compra de Vodafone España. Entonces los títulos cotizaban a 31,2 peniques. El 14 de noviembre, fecha en la que se retomó su negociación en la Bolsa de Londres una vez se hizo oficial la compra, su valor se disparó un 352%, hasta cerrar la jornada en los 141 peniques. Ahora ese valor se ha quintuplicado. La firma fue fundada por Eamonn O’Hare y Robert Samuelson, ex ejecutivos de Virgin Media, hoy socio de Telefónica en Reino Unido. Ambos directivos controlan el 27,45% de Zegona directa e indirectamente. El resto está en manos de fondos como Fidelity o DNB Nordic.

El ascenso meteórico del valor de Zegona va en paralelo al posible interés de Telefónica por hacerse con su rival, alimentado por las sucesivas declaraciones del presidente de Telefónica, Marc Murtra. El directivo catalán abrió el fuego en la presentación de los resultados de 2024, a finales de febrero pasado, en la que reclamó a las autoridades comunitarias que facilitaran un proceso de consolidación del sector de las telecomunicaciones en Europa en el que “Telefónica tendría un papel activo”.

Pero sería en la junta de accionistas de la compañía, el 10 de abril pasado, donde afinaría la propuesta demandando que ese proceso debía pasar necesariamente por una primera etapa de concentración en cada uno de los mercados nacionales, es decir, que se abriera la mano a compras en España sin imponer condiciones excesivas como las que sufrió Orange para su fusión con MásMóvil para dar lugar a MasOrange. Esas palabras desataron inmediatamente los rumores sobre un interés del ex monopolio por hacerse con alguno de sus grandes rivales como Vodafone España o Digi.

Desde entonces, Telefónica ha querido enfriar ese interés aduciendo que no hay ningún plan en marcha para la compra de Vodafone y que habrá que esperar a la presentación del nuevo plan estratégico en la segunda mitad de este año para afrontar cualquier operación. Para la elaboración de ese plan, la compañía ha contratado a la consultora Boston Consulting Group como colaborador principal, aunque cuenta con otras firmas como el banco de negocios AZ Capital para que le asesore en su estrategia de crecimiento.

Este mismo lunes, Murtra ha calificado de “especulación” las noticias sobre esa posible compra de Vodafone que llevaría a Telefónica a hacerse con el 46% de la cuota del mercado de las telecomunicaciones en España. “Operamos con gran sigilo y llevamos en secreto cualquier operación, pero estas especulaciones generan incomodidad y distracción, pero no afectan a nuestra estrategia ni capacidad de acción”, señaló Murtra durante un foro en Bilbao organizado por el diario El Correo.

No obstante, en la revalorización de Zegona no solo ha influido una futura operación corporativa sino la mejora de las perspectivas comerciales, con el crecimiento de ingresos y el freno en la pérdida de clientes impulsado por el nuevo consejero delegado, José Miguel García. También ha tenido un efecto en la cotización la sociedad conjunta de fibra óptica anunciada con MasOrange, cuya constitución está prevista este verano.

Ampliación de capital o acuerdo con MasOrange

En cualquier caso, la compra pura y dura de Vodafone dispararía la deuda de Telefónica por encima de los 40.000 millones de euros (actualmente es de 27.049 millones al cierre del primer trimestre), ya que al valor de la operación (entre 7.000 y 8.000 millones de euros con las estimaciones de los analistas) habría que sumar la deuda de 3.500 millones de euros de Zegona. Un nivel de pasivo insoportable que no solo rompería la promesa de Murtra de aplicar una “disciplina financiera de hierro” para reducir el apalancamiento, sino que sería castigado por las agencias de calificación y, por consiguiente, penalizarían la cotización.

Por eso, de afrontar finalmente la operación, Telefónica tendría que recurrir a dos opciones: plantear una ampliación de capital a sus accionistas o recurrir a un acuerdo con otro operador para repartirse Vodafone aligerando la factura de la compra. En el primer caso, los principales accionistas de Telefónica, incluyendo el Gobierno español a través de la Sepi y CriteriaCaixa, estarían abiertos a respaldar una ampliación de capital si el presidente necesita fondos para adquisiciones o para reducir deuda, según publicó la agencia Bloomberg.

La misma agencia publicó la pasada semana que Telefónica y MásOrange mantienen conversaciones informales para estudiar un posible acuerdo que les permita hacerse conjuntamente con Vodafone España y repartirse sus activos. La operación sería similar a la que Telefónica llevó a cabo en Brasil cuando junto con otros dos competidores compró al rival Oi y se repartieron sus activos.